中国的上市公司大多是从国有企业改制而来，相当长一段时间内各地区都有一定的上市指标。但行业和地区发展的差异也使得上市企业在规模上存在较大差异。因而对股市整体质量的分析往往更多地反映了那些规模较大的上市公司的特征。

1牛市期间利润分布的不平衡问题

我们首先观察中国上市公司利润分布的特征。我们通过计算利润最大的前n家公司的累计利润之和占全部上市公司利润总和的比例来刻画利润分布的集中度，如表4.4所示。

表4.4中的数值大于1，意味着排在后面的上市公司的利润总和为负。以2007Q1数据为例，前300家以后的数值都大于1，说明前300家后面的那些上市公司的利润总和为负。前500家以后的比例变化不大（10773~11365），说明后面的500~1000家上市公司基本处于微利状态。最后的百家亏损公司可以把这中间微利公司的利润全部抵消掉。总的来看，前200家或前300家上市公司的利润就基本上构成了整个市场中上市公司的利润总和，排在后面的上市公司的利润正负抵消。

类似地，可以分析利润较上期增加额的集中度和分布状况。由于2005年市场整体利润是下降的，因而表4.5中的一些负数是没有意义的。我们可重点关注2006年以后上市公司整体盈利增长时期的情况。

表4.5利润增加额最大的前n家公司的净利润增加额合计占全部上市公司净利润增加额的比例

如表4.5所示，以2006Q4数据为例，利润增加额的集中度更加明显，前100家上市公司利润增加额占比达到了9984％；在2007Q1一列，前1家的净利润增加额就占到了上市公司整体净利润增加额的2517％。

因而，无论是从净利润还是净利润增加额角度讲，在中国股市都是少数上市公司贡献了大部分的业绩。

2绩差公司占比较高

中国上市公司业绩分布的一个特点是，亏损或利润下降的公司占比较高。表4.6和图4.8列出了牛市前后季度年化净利润和净资产指标小于0的公司占比。

4.8看，2005年第2季度股权分置改革政策出台以后，净资产为负的上市公司数量在增加，而净利润为负的上市公司数量与改革前并没有显著的差别。

为了更好地观察绩差上市公司占比在股权分置改革以及2006~2007年牛市前后的情况，我们针对目前中国股市四个板块（上海证券交易所主板、深圳证券交易所主板、深圳证券交易所中小板以及深圳证券交易所创业板）的上市公司业绩分别进行了统计分析，统计了业绩较上一年下降的上市公司比例。我们发现，在上市公司业绩高增长的2006~2007年，业绩下降公司占比确实有所减小。但总体看，2005年股权分置改革后，这些数据也并没有明显的改善（表4.7）。

（注：《中国股市回顾与展望:2002--2013》由科学出版社出版。本栏目版权归上海观察所有。不得复制、转载。栏目编辑：许莺 编辑邮箱 shguancha@sina.com）