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这次信用债违约风波,也许并不单单是一件坏事
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来源:上观新闻 作者:张杨 2020-11-24 08:12
摘要:过去看到国企发债就是AAA评级的现象可能会因此得到改变。

近期,华晨、永煤的债券违约风波,引发了信用债的一系列问题。

实际上,单从个体原因来看,这些企业的违约,主要是因为受国内外宏观经济形势变化和新冠疫情影响,部分行业、企业经营压力增大,尤其是煤炭企业对债券市场和各类融资过度依赖,借新还旧现象严重,一旦后续融资不顺畅,就会对旧债兑付形成压力。

但从整个市场来看,此次风波与以往相比,并没有多严重。根据国泰君安固收团队的统计,截至11月18日,2020年信用债市场新增首次违约发行人23家,违约债券只数(含展期等)160只,违约本息达到1221亿元,相较去年同期违约率并未显著抬升。

招商基金固定收益投资部副总监马龙也认为,华晨、永煤集团违约的主要原因仍然是债券融资集中到期压力较大,经营和盈利偏弱,同时也有恶意违约“逃废债”的嫌疑。这一波违约和2018年的违约潮较大的不同点在于,2018年违约的主体主要以中小民企为主,本轮违约涉及到了信用级别较高的国企,所以恐慌情绪传染较快,对债市产生了一定的冲击。

这一观点,也是市场的普遍共识。近期债市的情绪,主要还是因为这次违约一定程度上冲击了市场对于部分主体的过度信任。而这一主体,就是国企,其“大而不倒”已经不再是一个定律。过去,我国信用债市场对于国企和城投的过度信任,使债券的评级和定价一直存在着资源倾斜。一些国企债券存在的刚性兑付现象,总使得市场相信其不会违约,导致资金“无脑”流向这些标的。

过去市场总是认为,信用债违约会波及整个市场,发生违约的地方,以及同一行业或类型的企业,未来在较长一段时间会遇到发债危机。

但现在也有一种观点指出,这一风波对于债券市场的长期发展反而是好事。这次事件打破了刚性兑付、国企和城投的发债“迷信”,过去看到国企发债就是AAA评级的现象可能会因此得到改变,有了正确的评级才会产生有效的市场定价,才能为投资者打造一个真正专业的债券市场。

金融委最新的会议已经明确,近期违约个案有所增加,是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调,按照市场化、法制化、国际化原则,处理好促发展与防风险的关系,推动债券市场持续健康发展。要秉持“零容忍”态度,维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为,严厉处罚各种“逃废债”行为,保护投资人合法权益。

在金融委的这一表态后,次日债券市场情绪回暖明显,信用债开始反弹。马龙表示,短期视角来看,市场不可避免会有对信用债的避险情绪,高等级和低等级债券的利差将进一步拉大,出现分化行情,弱资质的主体和个券影响较大。中长期视角来看,结合当前的静态票息来说,债券的配置价值仍然较大。

栏目主编:张杨 文字编辑:张杨 题图来源:上观图编 图片编辑:朱瓅
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