蔓延全美的反种族歧视抗议活动和暴力冲突已超过一周，却未挑动投资人的敏感神经。美股三大指数本周连续两日收高，面对国内动荡显得十分淡定。

经济重启是关键

据报道，非裔男子弗洛伊德之死引发全美骚乱，目前已有至少40个城市及华盛顿特区实施宵禁。美国总统特朗普周一更威胁要动用军队。

然而，在一片混乱喧嚣中，华尔街却表现得格外镇定。美国三大指数道指、纳指和标普500指数已连续两日上涨。截至周二收盘，道指涨幅1.05%；纳指涨幅0.59%，距离历史最高点9838点仅230点；标普500涨幅0.82%，创3月4日以来新高。

而自3月低点以来，三大指数表现都很强劲，纳指已反弹40％，标普500和道指也分别反弹37.6%和38.5%。

分析人士指出，尽管抗议示威具有一定警示作用，但对股市的实际影响有限，市场更看重经济重启。从板块来看，受益于经济重启的银行股和航空股，整体跑赢大盘。

美股上扬的另一大因素在于，来自全球各国政府、央行和美联储的万亿美元财政刺激计划，提振了市场信心。

受疫情影响，美联储发布了一系列项目保证美国信贷市场运转稳定，包括短期内提供更多借贷资金支持，购买国债，重启商业票据购买，向地方政府和企业放贷等。

在美联储的作用下，美国企业今年新增发债规模已超过1万亿美元，是去年发债速度的两倍。这使企业得以重组现有债务，并在下行阶段重新获得现金流。

美国投行杰弗瑞集团资产分析师史蒂芬·桑蒂斯表示：“市场是一个前瞻性机制，一般会从现在往后看6-9个月。市场预计经济将回温，企业营收将有所起色，估值已经停止向下。再加上美联储的全力支持，大量现金将涌入信贷市场。资本市场打开，初次公开发行和二次发行都已完成。”相比之下，社会动荡可能只会影响未来两周，“如果疫情回升导致经济重启延迟，那才会对股市产生更大影响”。

加拿大皇家银行首席美国资产分析师洛里·卡瓦希纳认为，抗议示威有可能成为影响美股的因素，但前提是骚乱要先对消费者或商业信心产生重大影响，进而阻碍经济重启的步伐。但目前看来，美联储的提振举措似乎不会停止，而且欧洲央行预计本周也将继续提供支持，这种全球性的经济提振尚能对抗负面新闻。

投资机构Ironsides Macroeconomics执行合伙人巴里·克纳普指出，从历史上看，信贷控制确实是调控经济的一种手段。1980年，由于政府政策失误，导致美国在当年2月至5月间出现急剧而短暂的经济衰退，但时任总统卡特通过信贷控制，让经济数据在11月大选前夕反弹回2月水平。

不过，分析人士也指出，骚乱的后续影响仍具有不确定性，还要看持续时间和严重程度，同时也需关注财政激励的延续性。

政治动荡影响有限

从历史来看，这种情况倒不足为奇：每当遇到不在预期中且充满不确定性的社会动荡，华尔街总是风平浪静。

Avonhurst公司的全球政治战略主管蒂娜·福特汉姆表示，历来政治动荡对成熟市场的影响有限。“投资者们倾向于认为，尽管暴力活动是有威胁的，但最终将平息，美国还是一个法制社会，不会走向失控。”

不少分析人士都提到了动荡的1968年。那一年4月，美国黑人民权运动领袖马丁·路德·金遇刺。同年6月，美国总统候选人罗伯特·肯尼迪被刺杀身亡。“相比之下，1968年要比现在动荡得多，但对股市的影响很小，” 福特汉姆说。

还有分析师罗列了美国历史上的其他重大事件：1963年肯尼迪总统遭暗杀；1965年阿拉巴马州塞尔玛的民权游行；1967年华盛顿特区反对越战示威活动；1992年非裔男子罗德尼·金遭遭白人警察殴打引发的洛杉矶暴动。

数据显示，以上社会动荡并未对股市造成太大影响，动荡发生后的几个月，美股波动都不大，标普500指数在当年都以上涨作收，显示股市面对社会动荡不安保有一定韧性。

资产管理公司GAM投资总监阿里·米热玛迪认为，历史上股市对此类社会动荡都看得很淡，全球投资者也不会据此改变对美股的看法。“尤其是，这一事件不会左右企业长期价值增长。”

美国消费者新闻与商业频道（CNBC）主持人吉姆·克莱默则给出另一种解读：在骚乱持续一周后，美股依旧表现强劲，也从另一个侧面反映出，市场对社会公正的漠视。“事件发生后，市场没有表现出任何同情心。投资者只是想着怎么赚钱，这也是为什么大家都涌入了疫情经济概念股。”

涨势能持续多久？

不过，机构对美股未来走势仍存在分歧。

摩根大通策略分析师尼古拉斯·帕尼格佐格鲁近日在报告中称，投资者们仍可能继续增持股票。在低利率、高流动的背景下，非银行机构投资者在未来几年给股票分配的资金占比可能上升至49%，目前这一比例为40%。

美国银行数据显示，今年以来货币基金已吸引了1.2万亿美元的资金，基金管理人持有的现金之多也是历史罕见。

摩根大通估计，美股动能信号已恢复到较高水平，上一次出现超买迹象还是在今年年初。

不过，看空市场的机构也不在少数。投行BTIG股票和衍生品策略师朱利安·伊曼纽尔警告称，投资者应做好迎接美股回调15%至20%的准备。“现在可能是重新评估经济不确定性的时候了。过去几天的社会动荡只会提高这种不确定性。”

综合多方分析，除了美国各地骚乱以外，美股近期面临的逆风因素还包括：疫情下经济停摆风险、地缘政治紧张形势以及11月美国大选。

全球顾问公司Fundstrat创始人托马斯·李表示，全美示威愈演愈烈，等于让居家避疫令瓦解，而人潮聚集可能导致疫情回升。“即使美股还在涨，但当股市走向和美国当前的社会氛围脱节时，投资人最好还是当心点。”

花旗集团投行业务联席主管马诺洛·法尔科也建议投资者持币观望。他预计，市场将在第二季度开始看到疫情带来的实质影响，未来的形势将比现在艰难得多。“市场定价所反映出来的前景是：经济可实现‘V型’复苏。但坦率说，这并不实际。”

还有分析称，市场正密切关注中美之间的紧张关系，一旦加剧可能对股市有所影响。

“鉴于目前的风险，特别是考虑到政府下一轮刺激计划的不确定性，小盘股将是最脆弱的市场群体，波动将是巨大的，”伊曼纽尔说。

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