在接受记者采访的最开始，供职于摩根资产管理的聂卫敦愿意谈公司的历史——自1969年进入亚太地区，也愿意谈自己的从业历史——在摩根资产管理工作逾30年，背后的原因他用一句话概括：历史赋予你经验，经验赋予你知识，而知识赋予你能力。

接下来的市场分析，也自然是有历史说服力的。来看一张图表，这张图表显示的是新兴市场相较成熟市场的经济增长率（灰线为新兴市场，紫线为成熟市场），从中可以观察到，新兴市场是一个增长驱动的市场。“经济增长，如同股票市场一样，是有周期性的。新兴市场与成熟市场的联动性较高，当新兴市场的增长率较成熟市场有所放缓，就会面临波动，如1996年-2000年，及2011年-2015年。”聂卫敦说。

（资料来源：国际货币基金组织，摩根资产管理。*预测来自国际货币基金组织2016年1月之世界经济展望报告。反映截至2016年3月最新数据。）

股神巴菲特曾说，投资股票很容易，但是也就是因为这个原因，它变得不那么简单。聂卫敦谈到，大家都懂得一个道理：在股价便宜的时候买进，在股价贵的时候卖出。根据图表，投资者应该在2007年、2011年，也就是当股票较贵的时候卖出，并且在现在买股票。

“但是现在投资者的行为恰恰相反，他们开始卖股票，买债券。为什么会如此？是因为当股票便宜的时候，市场总是存在很多隐忧：全球市场环境不好、中国经济增长放缓、企业盈利下跌，前景非常暗淡。这些都是事实。2009年是如此，2001年也是如此，1998年更是如此。我刚入行的1984年也是这样。每当股票便宜的时候，你知道你应该买，但是你从来都不想。”结合历史数据来看，聂卫敦绝对不是信口开河。

（资料来源：FactSet，MSCI，摩根资产管理。反映截至2016年3月最新数据。）

聂卫敦继续告诉投资者目前新兴市场处于什么样的状况。摩根资产管理团队认为，当市场最好的时候也就是左下图绿色方框所显示的情况：美元贬值，经济增长。而最差的就是右下角所显示情况：美元增长，经济低迷。

聂卫敦坦言：“过去两年我们就一直处于右下角的环境当中。因此，我的结论是，目前经济已经处于最差情况，未来只能比现在更好。”

（资料来源：FactSet，摩根资产管理。美元按广义美元实质贸易加权汇率指数计算。绝对值按MSCI新兴市场指数12个月滚动回报计算。相对值按MSCI新兴市场回报相对MSCI综合世界指数计算。*倘若美元于过去12个月上升超过2%，则计算新兴市场回报。倘若10年期到期收益率于过去12个月上升超过50个基点，则计算新兴市场回报。）

聂卫敦特别以日本市场为例。日本股市充斥着一些具有周期性、反应旧经济的企业。日本经济则是反应后工业化的经济模式：充满了服务业，旅游业等新兴行业，但这个情况并没有在股票市场上反映出来。因此，对于投资日本市场的投资者来说，需要把握来自于这些新兴产业的机会，而不是那些停滞的旧经济的日本企业。

摩根资产管理的投研团队近期关注到，日本股市出现了一些微妙的变化。以前日本企业总是最后才考虑到股东利益，优先考虑的是管理层，再来是姐妹公司，接着是员工，最后才到股东。但是现在不是这样了，第一次，日本公司首次回购股份。聂卫敦指出，“这是日本股市一个显著的改变。这个改变说明即使没有经济增长，但是由于股市的供应收紧，股市仍有机会能为投资者带来更好的回报。”

“新兴市场是一个非常多元化的市场。如同1992年我携全家迁往香港的原因一样，我认为亚洲，尤其是中国，将持续作为全球增长的核心动力。”聂卫敦对亚太市场显然充满信心。

那么，短期来看，新兴及亚太市场是否已经企稳？

聂卫敦分析，做出这一判断需要以下利好因素支持——

首先，中国已经成为全球第二大经济体，我们需要保持信心，至少相信中国经济已逐步回稳，它不需要高速增长，因为股票市场是被“趋势”推动的，而不是被“绝对水平”推动的。

其次，我们期盼看到全球经济复苏，远离通货紧缩。

第三，相比美联储延迟加息，更关键的是美联储升息步伐缓慢。

“我非常有信心，以上说的三件事情都已在发生。”在聂卫敦看来，这对新兴市场的长期市场走势将会起到至关重要的影响，带来新兴市场汇率趋稳；带来市场周期性复苏；带来企业盈利能力好转。“总结来说，我们认为短期及长期的利好因素将会为投资者带来一个较为正面的投资前景。”

（题图来源：视觉中国 图片编辑：徐佳敏 编辑邮箱：yangqunjf@163.com）