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时隔9年本周将重现A股的“绿鞋”,你有必要熟悉一下
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来源:上观新闻 作者:张杨 2019-12-09 17:32
摘要:上市公司为什么需要一只绿色的鞋子?

1963年,一家名为波士顿绿鞋制造公司的股票在美国发行。这家上市公司并不算伟大,甚至它今天已经不存在了,但这并不妨碍它青史留名。因为,这家公司在发行时采用了一种很特别的机制,这种机制在后来被称为超额配售选择权,而市场更愿意叫它——“绿鞋”机制。

43年后的2006年,大洋彼岸的中国A股市场首次引入了“绿鞋”,主角是中国工商银行。此后的2010年,农业银行和光大银行相继采用了这一作法。

就在2019年12月10日,时隔近10年之后,邮储银行将再一次为中国A股市场带来“绿鞋”。

是时候了解一下什么是“绿鞋”了。

先来看看官方解释,“绿鞋”即超额配售选择权,是指发行人授予主承销商的一项选择权,获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%的股份,即主承销商按不超过包销数额115%的股份向投资者发售。在本次增发包销部分的股票上市之日起30日内,主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票,或者要求发行人增发股票,分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。

所谓主承销商,也就是帮着发行人推销股票的机构,在中国这种角色一般就是券商。

官方解释看起来有些吃力,那么我们来举个例子——

A公司马上要上市,发行了100%的股票,但同时它给了主承销商绿鞋期权。于是主承销商除了推销原本100%份额的股票外,还额外找来一批投资者,以发行价多卖了15%的股票,不过双方事先约定,要先交钱,晚点再交股票。

那么,拿到了这笔多出来的钱,主承销商从哪儿去弄这多出来的15%股票呢?这分两种情况:

第一种情况,股票上市后,如果股价一路走高,那么主承销商可以行使“绿鞋”的权力,要求A公司以发行价增发15%的股票,以交给投资者。由于股票发行数增加了,快速上涨的价格会有所缓和。

第二种情况,如果股价一路下跌,直到破发,主承销商可以选择不行使权力,而是直接去二级市场买买买。为什么?因为这时二级市场的价格比发行价便宜啊!扫满15%的股票以后,主承销商再还给申购的投资者。发现了吗?主承销商在这当中还赚了个差价。不过,获利的不仅是主承销商,在这种情况下,由于主承销商的买入,这些资金可以在一定程度上造成股价的上涨,也就形成了护盘。此时,股票发行总量并没有改变,还是100%。

但这里还有个例外情况,那就是由于主承销商的护盘行为,股价又由低转高,在他还没买满15%的时候,股价又超过发行价了。这个时候,主承销商就又要去找A公司,部分行使绿鞋权力,让其增发一部分股票,以凑满交给投资者的15%份额。

总体上,“绿鞋”机制可以起到稳定股价的作用,涨时稳住,跌时接盘。此次邮储银行就有近43亿元的“绿鞋”资金等待护盘。但“绿鞋”也不是万能的良药,比如Facebook当年虽然用了绿鞋,但仍然阻止不了股价的大幅下跌,因为市场预期已经形成,主承销商大摩手上的子弹很快就消耗殆尽,只能眼睁睁看着股价下跌无能为力。

看到这里,你一定会有个疑问,这“绿鞋”机制看上去挺好的,为什么A股用的这么少?

答案很简单,因为以前A股的新股基本上不破发啊!

栏目主编:张杨 文字编辑:张杨 题图来源:视觉中国 图片编辑:邵竞
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