记者李强报道：尽管最新公布的去年12月份货币供应量与信贷量出现反弹迹象，货币政策效果初步显现，但是，市场对春节前存贷款利率和银行存款准备金率继续下调的预期仍然高涨，鉴于2008年最后一个月及全年的宏观经济运行数据即将揭晓，不少分析人士指出，春节前，双率仍有下调空间，但大幅调整的可能性不大。 

　　“信贷冲锋”未必持久 

　　最近公布的去年12月份金融运行数据引人注目，新增信贷量呈爆发式增长，三个层次的货币量均强劲增长。数据显示，当月M0、M1和M2增速分别达到12.7%、9.1% 和17.8%，分别较上月大幅增长3.6、2.3和3.0个百分点。其中，M2增速重回7个月（2008年6月以来）高点，大大高于市场预期。当月新增信贷额一举冲上7700亿元，创下11个月来的新高。 

　　货币供应量大增和信贷冲锋，显示出适度宽松货币政策已收到了一定效果。经验表明，信贷增幅将左右降息决策。但不少业内专家提醒，年底的信贷冲锋恐怕难以持久，全年信贷总体可能呈现“前热后冷”的格局。 

　　“面对这样的信贷冲锋，我们并不认为银行惜贷情绪已经解除”，兴业银行首席经济学家鲁政委指出，从信贷结构看，当前信贷大增的投向，依然主要是扩张性政策项目和票据等低风险领域，显示出当前惜贷情绪依然笼罩银行，这也加重了市场对上半年低风险信贷投放完之后，下半年信贷可能再度陷入停滞的担忧。　

　　鲁政委指出，考虑到当前房地产市场的不景气和其他领域不大可能扩大产能，目前中长期贷款应当主要是投向了扩张性财政政策项目，再考虑到票据融资本身的低风险特性，这其实表明，当前信贷仅仅面向狭窄领域的集中火力猛攻。他认为，只有非政府项目之外领域资金需求得以缓解，才是整体经济能够真正进入稳定上升通道的先决条件。 

　　国泰君安证券高级宏观分析师林朝晖也认为，12月份信贷和M2同步反弹，且幅度较大，是经济状况改善的信号。但信贷反弹难免有在中央一系列刺激内需政策下，银行抢好项目的因素。 

　　降息幅度存在争议 

　　分析人士认为，为保持经济平稳运行，央行春节前仍有下调双率的可能。分歧在于，市场对降息幅度的预期存在争议。多数人认为，2009年1月份信贷依然可能高速增长，央行选择超过27个基点的降息可能性几乎没有。 

　　不过，也有机构预测2008年12月CPI和PPI数据将继续大幅回落，尤其PPI数据可能陷入负值。与此同时，国际经济环境仍持续恶化，去年12月美国的失业人数达52.4万，失业率从11月的6.7%升到7.2%，为15年来最高。包括欧洲央行在内的各国央行可能继续大幅降息来阻止经济衰退。在此背景下，部分机构认为中国降息幅度将在54个基点左右。中银国际甚至认为央行或推出史上最激进降息措施。 

　　值得关注的是，在相关会议上银监会主席刘明康表示，中国经济下跌的风险甚至比预期严重，要达到GDP增长8%的目标将是非常艰巨的任务。这一表态加剧了市场对经济前景的忧虑，此前央行行长周小川曾表示，我国降息周期将延续至2009年中。 

　　交通银行首席经济学家连平认为，存款准备金率可能还会下调，下调的空间相对较大。由于最近信贷投放力度较大，有些银行的资金流动性可能出现些问题，所以在一季度存款准备金率可能还会有一定幅度的下调。 

　　春节前降息存不确定性 

　　鲁政委认为，今年一季度流动性总体宽裕，但央行在数据公布后仍可能选择继续下调准备金率0.5个百分点，基准利率也存在下调0.27个百分点的可能性。但降息是否在春节前推出仍有不确定性。 

　　也有专家认为，春节前并不是降息的好时机。首先，央行认为PPI指标持续下调有利于企业库存的消化，而且到2009年第二季度库存就会消化完毕，所以现在没有必要进行大幅刺激经济举措；其次，在经济没有明显起色之前，央行至少应该保留一点政策操作空间。自2008年9月以来，政府刺激经济的措施已经很多，应再观察一段时间再做打算。若再降息，选择春节后可能更好。