□天相投顾
电信重组方案或将于5月17日世界电信和信息社会日公布。
此前，在5月5日武汉召开的2008年全国经济体制改革工作会议上，国家发改委相关负责人再次提及今年将加快电信运营商等中央企业调整重组步伐。会上，国家发改委部署了今年六大改革重点，其中之一就是推进改革电信等垄断行业。
我们曾在报告中多次提及重组步伐的日益临近，提醒投资者关注相应受益企业。对于此次重组传言，我们认为缺乏根据，更何况能够指出具体的重组时间，反映出消息本身存在着一定的不确定性，提醒投资者注意相应风险。
但受到此消息的影响，通信及3G板块迎来了短期投资机会。从运营重组的角度看，根据流行的重组版本，直接受益将会是中国联通：（1）重组后的一段时间里，中国联通市场份额依然稳固，而中国电信虽然获得C网经营权，但短期内难以扩大市场份额；（2）中国联通继续经营GSM网络，未来直接升级到WCDMA的3G标准，目前全球WCDMA用户数已有1.3亿户，是CDMA2000-EVDO标准用户的2倍，而且终端价格相对较低，在3G市场的竞争中处于有利位置。
从中长期角度看，重组完成之后，运营商将会加大投入力度，通信产业链由运营商的投入额向下传导，相应厂商将会受益，但我们更加推荐在细分子行业中拥有成本优势、技术优势和市场竞争力的公司。建议关注电信设备龙头企业中兴通讯以及上游的射频器件厂商武汉凡谷，光纤光缆中的优势企业亨通光电、中天科技，网络优化厂商三维通信。
我国证券市场已经是一个逐步开放的市场。国际因素对于国内市场的影响已经显著加大，国内市场的估值体系和治理模式不可能
“自行其是”。另一方面，我国证券市场毕竟是“新兴加转轨”的市场，既要加快市场化进程，也需要运用必要的政策手段，电信行业尤其如此。
一些国际投行认为，中国A股的合理市盈率水平应为16-20倍。不过也有一些境内外机构认为，中国A股的市盈率可以适当高估，比如沪深300指数处于30至40倍的水平。至4月7日，上证综指跌至3000点一线，沪深300指数为25.28倍，如果认为沪深300指数处于30至40倍水平是合理的，则市场向上的空间是存在的。
|
