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主持人：
孔同 《新闻晚报》记者

评论员：
李光一 《解放日报》记者
刘芳   《解放日报》观点版 主编
支玲琳 《解放日报》观点版 记者

解放日报：股指期货，将改变什么？

解放集团内容工场
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　　孔同：大家好，欢迎收看我们今天的解放《内容工场》，在我们今天的《内容工场》一开始，大家会想你们是不是还会谈一谈股票，没错，最近关于股票的话题是市民热烈讨论的话题，10月27日，中国证监会主席尚福林在“2007年中国金融衍生品大会”上表示目前中国股指期货在制度和技术上的准备基本完成，推出股指期货的时机也是日趋成熟了。可以肯定的是，在我们证监会把风险讲够、把规则讲透之后，股指期货的推出显然已经是箭在弦上了，关于股指期货到底是什么东西呢？能不能请我们今天的两位嘉宾给大家做一个详细的解释。　

　　刘芳：这个概念即便在金融学的教课书上去一个字一个字的读，你也会发现挺难读，挺费解。我试图解释得简单一点。期货是相对于现货而言的。现货，就是一手交钱，一手交货，以当前的价格来进行一笔交易。期货的话有可能是一个月之后，也可能是一年之后交易。这起因于国际贸易。比如我现在买一吨黄豆，货差不多是现在开始发送，从太平洋彼岸运过来到这里要两个月，但是国际市场上的价格有可能涨有可能跌，我就有一个预期，如果这段时间黄豆价格一直在涨的话，可能我就必须为两个月以后的货物调高价格。预计未来拿到货物的时候价格是多少，按照未来的价格进行交易，这是一种期货的概念。股指期货也是同样的意思，现在股指是6000点，再过两个月之后预计6200点，今天就为两个月以后的股指定下交易价格，到两个月之后6200点价格就可以进行交易。这中间，有一些人是看高股市，有一些人是看跌，比如他认为两个月之后5800点，所以就以这样低的价格进行未来两个月之后的价格买进，不同人的不同预期在市场上也形成了买方和卖方，能够找到在6200点愿意卖出的卖家，交易就达成了。

　　孔同：我们基本上对股指期货已经有了一个基本的概念了，我想问一个问题，关于期货的风险是比较大的，而且交易量相对来说比较大一些，对于普通的市民来说是不是适合做这样的股指期货的交易？

　　支玲琳：应该说股指期货进入的门槛是比较高的，而且全国人大常委会副委员长成思危最近也指出，金融衍生产品需要稳步推进，股指期货开始时门槛要高一些，以防投资者一哄而上，待市场基本成熟后，才考虑推出适应中小投资者需求的小型指数。而且事实上，期货产品的特殊性也决定了它的进入门槛是相当高的。按每点300元计算，假如指数为5000点，那么每张期货合约就要150万元。按照10%的保证金率，那么买卖一张期货合约，最低资金也要15万元。所以，如果没有一定的身家，一般散户想要投资股指期货还是有一定难度的。而且由于是远期交易，所以对市场的预期判断就相当重要。在上世纪90年代，期货市场刚刚开放的时候，我们曾经听过很多因为“玩期货”而倾家荡产的悲惨故事。所以，如果不能客观冷静地认识期货市场的高风险性，同样的悲剧可能也会在股指期货市场上上演。

　　刘芳：我们听到了很悲观的故事，同时也有四两拔千斤的效应，股指期货一大特点是买未来价格的预期，比如说这笔货是1500万的价格，我预计它未来会涨到2000万，并不是现在要拿出2000万这样的现货去买它，而只要交一定的手续费，保证未来以2000万的价格买进。而实际上，到期时涨到了2500万。你就用一点手续费买到了500万的差价。依靠手续费的撬动效应获得了很丰厚的收益，这是股指期货的魅力之所在，也是我们有关监管层迟迟不管推出的原因之一：股指期货能否推出，要看市场是否有足够的规模，还要看我们投资者的心理是否足够成熟，对于这些知识是否足够掌握。目前市面上的投资者估计90%的人是对这块不掌握的，只有少数的投资尖子对这个东西是有研究的。

　　孔同：我们现在可能就有一个疑问了，既然说时机和市场都已经渐渐成熟了，到底这个股指期货会在什么时候推出，我看到有人说会在今年，也有人说在明年。

　　刘芳：我觉得尚福林在今天讲这番话有一个很明显的政策指向，一定是在眼前了，不会再拖了，他说时机已然成熟，就看哪一天具体的也许周五加息之后，也许看股市市场的动荡情况，从硬件上来看已经成熟了，现在只是在选择一个合适的时点而已。应该是迫在眉睫的事情了。

　　支玲琳：究竟什么样的实际是成熟的？一般说来，最好的时候就是改革的良机，所以股指期货应该在股市一路高涨的时候推出。事实上，我认为这是没有太大关系的。从国际市场过往经验来看，在股指期货推出前后，前涨后跌、前涨后涨、前跌后涨等等情形都出现过。而且就推出股指期货的初衷来说，也是在于解决内地股市“大起大落”风险过高的问题。既然是为了平抑风险，那么无论股指走势如何，都是没有关系的。我认为所谓的时机成熟，关键是看管理层的认识是否到位、制度设计是否成熟。　

　　刘芳：就这个问题，全国人大常委会的副委员长成思危说过，我们的条件是相当成熟的，香港的股市1977年建立，但是是在1986年就推出了股指期货，我们显然时间要比它长很多，酝酿的时间很长。很多人问我们的股市现在发展得挺好的，一方面制度建设跟上了，现在又是大牛市，股指期货推出，究竟有什么意义？其实，股指期货对当前的股市是很及时的，当前的中国股市出现了很多不合理的因素，比如市盈率过高，股价飙升得特别厉害，大起大落，国内一个比较知名的经济学家这样解释，在中国股指期货推出之前，市场是不会让股市下调的。因为现在所有的投资者都是希望涨，只有涨上去才有钱赚，这对于各方来说都是共同的利益，只要有一点可能性，大家都会推动股市涨上去。在各种期望值的推动下，股市只能往上不能往下。一旦股指期货出来了之，无论是股市往上走，还是股市往下走总有人赚钱，总有人亏钱，它使这个股市不再是只能上，不能下的疯牛。多方力量的对抗之下才使股市获得平衡。

　　刘芳：客观上对于平抑风险是非常有必要的，现在的风险已经积累得很高了。有了股指期货后，必是一波人买进的时候，就有一波人卖出，金融风险就会被挤压掉。很多金融衍生产品就是玩对冲的，比如海琴，这个在中国的金融市场上从来都还没有出现，股指期货的推出将是我国金融衍生产品市场进入大发展的一个重要标志和信号。

【1】

　　支玲琳：股指期货的推出，对于从根本上改变A股市场的投机氛围是很有作用的。吴敬琏先生就曾经说过，中国的股市是个大赌场。现在尽管熊市的格局已经扭转，但是不可否认，现在这个市场投机氛围还是很重的，很多的散户还是听消息、做投机，这也是ST的垃圾股为何会被市场追捧、频频涨高的重要原因。任何的市场都会有投机性的因素在，那么针对这部分风险偏好者，市场就要必须相应的高风险、高收益的投资品种，否则这部人就会搅得市场不得安宁。股指期货就是这样，风险高，但是收益也高，应该会受到风险投资者的追捧。今后投资者将越来越细分，正如有人所比喻的：如果你喜欢喝烈酒，那么就去投资股指期货；如果你如果比较喜欢喝黄酒、红酒，那么就去做现货交易吧。

　　刘芳：我们以前说要么钱全部在股市里，要么钱全部在银行里，其实投资的渠道是非常的狭窄。在美国的金融市场，人们甚至能对天气做对冲，因为农民是看天吃饭的。今年预计冬天有雪灾，对于这样的天气就会去买它的预期，如果预期准了就可以获利，如果预期反了就会亏，就是正方和反方对冲之后你的风险就稀释掉了。

　　孔同：会不会给我的感觉有一点像赌博？

　　刘芳：我个人认为这其实是一个赌博，但是我们不用那么难听的语言，是用投资预期，在这个过程当中分散了很多人的利润和风险，必然有人会在其中获利，也有人会在当中失败，其实赌博的盈率也是相对恒定的，不可能永远输下去，也不可能永远赢下去。

　　支玲琳：而且从大的角度来讲，我们现在要推出股指期货也是为了夺回定价权。此前新加坡市场和香港市场都已经推出了以我国A股指数为标的的股指期货。定价权在人家手里，对于防范金融风险也是不利的。

　　孔同：我看到有一个说法，由于股指期货的推出市场对蓝筹股的期望是比较大的。

　　刘芳：股指期货言下之意就是对股指做一个预期，只有大的蓝筹股就构造大的指数股的权重，像工商银行的涨跌对股指是形成重大影响的，这也是非常合乎情理的。

　　孔同：真的股指期货推出之后要怎么样去买呢？

　　刘芳：我认为股指期货推出一个最大的好处就是，让我们过去过分投机性的，对于垃圾股过分追捧的心理逐渐过渡到价值投资的理念，对于真正能反应市场价值的股票是更加凸显了它的投资价值，所以市场就是这样成熟起来的，价值投资的理念也是逐步被人们所接受的。

　　支玲琳：我曾经采访过国内一些著名的证券专家，他们都认为中国股市要会到健康的轨道上，那么股市一定要承载起“价值发现”的功能。我们相信，股指期货推出后，会让有价值的更有价值，让没有价值的退出市场，这对整个市场的净化提升是非常有利的。

　　孔同：罗杰斯就提出不认同股指期货的推出就使内地股市大跌。

　　刘芳：很难做那么精妙的预测，最近几天的行情其实已经很好地诠释了我们未来的预期，最近几天我们发现股指忽上忽下，有人把上下蹦跳的行情解释成是股指期货出台前多空力量最好的演绎，很多做多和做空的力量已经展开了较量，股市不像过去呈现出的一路疯涨的情况，是有一定的回调，这种调整客观上夯实了股市的基础。这个时候推出股指期货，就未必会导致股市大跌。

　　孔同：我们看一下海外市场推出股指期货之后有什么样的情况，海外市场上股指期货推出前一个月当地的股指普遍呈上涨的趋势，而推出之后一到三个月当地的股指会出现调整。

　　刘芳：这种可能性应该是超过50%的，但是究竟跌多少取决于最近几天我们股市的自我调整和自我巩固。

　　刘芳：可以肯定的说股指期货推出之后中国的股市应该不会像现在这几天这样，忽上忽下这么厉害，一跳跳4%，相对区间浮动值会比较平缓一点。

　　孔同：最后能不能给我们市民一些建议，目前我们应该怎么来理财？

　　支玲琳：我们的理财专家李光一曾经给过我一些建议。他认为，只要你判断中国经济的长期基本面向好，那么最稳妥的投资策略，对普通投资者来说，可能就是指数基金。从我个人的投资心得来说，最近股市经历了一轮不小的调整，尽管我的股票型基金都有所亏损，但指数基金还是有所收益的。所以如果对理财感兴趣的话，大家不妨多关注一下指数基金。

　　刘芳：这绝对是一个比较好的建议，实际上这不仅仅是一个建议，也是一个先进国家已经经历过的过程，人们由开始追求个股，逐渐向基金转型，从股民变成基民，然后从股票型基金向指数型基金的转型，我估计中国推出股指期货后也会出现这样的趋势。

　　孔同：我们今天的解放《内容工场》到这里就要结束了，感谢各位观众的收看，也希望大家在投资理财的时候有更多的选择，我们下次再会。

【2】